Tb puedes alojar las fotos en una carpeta en el escritorio y asignarle ubicacion. Clik derecho sobre la celda - Hipervinculo - Archivo o pagina web existente - y ya buscas la imagnen.
En el caso de que tengas las fotos subidas a picassa, lo mas comodo es lo mismo que te he indicado pero usas "web existente".
Otra forma, pues como las casas de subastas, asignale a la descripcion un numero y a la foto.
Creo que lo del picassa es lo mas comodo.
Una herramienta que puede venir bien a más de uno, dices que las fotos te salen muy grandes. Partimos del caso de que tienes 1000 fotos, y que quieres reducirlas todas a un tamaño mas pequeño - Usamos un programa gratuito que se llama FormatFactory - Te modifica tamaños de cantidades grande de fotos en un periquete, además de otros usos de formatos tipo video, etc.
Si le modificas el tamaño a las fotos y las pones a 200x300pix, por ejemplo, te saldran a un tamaño para excel sin tener que estar 1 a 1 modificando las dimensiones.
Espero no haber liado mucho.